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片仔癀(600436)2019年年报及2020年第一季度报告点评发布日期:2020-09-14浏览次数:

事件:公司公布2019年年报和2020年第一季度。公司2019年归属于母亲的总营业收入和净利润分为57.22亿元和13.74亿元,同比分别增长20%和20.3%;2020年第一季度,归属于母亲的收入和净利润分别为17.14亿元和4.68亿元,同比分别增长15.5%和15.7%。业绩符合预期。

评论:

分众产品实现快速增长,日化产品增长光明。2019年第一季度和2020年第一季度,公司分别实现收入21.8亿元和7.6亿元,同比分别增长21.4%和20.4%。2019年和2020年第一季度,日化事业部实现收入6.35亿元和2.25亿元,同比增长27.7%和39.3%;2019年和2020年第一季度,医药业务实现收入27.9亿元和7.03亿元,同比分别增长18.4%和5.6%。

重点领域销售额保持稳定增长。2020年第一季度,公司在华东、华南、华北、华中、西南、东北和西北地区分别实现收入11.84亿元、1.71亿元、6100万元、5700万元、3900万元、2200万元和1300万元,同比增长10.9%、24.3%、14.4%。海外营收达到1.62亿元,同比增长49.8%。

盈利能力的不断提高主要是由于日化产品毛利率和收入比例的提高。

2019年,公司综合毛利率和净利润同比分别增长1.82个百分点和0.56个百分点,分别达到44.24%和24.24%。2020年第一季度,毛利率和净利润率同比分别增长1.93个百分点和0.16个百分点,分别达到47.98%和27.91%。产品方面,2020年一季度肝病药物毛利率同比淘汰3.36个百分点至78.09%,日化产品毛利率同比增长0.34个百分点至73.94%,医药业务毛利率同比增长1.65个百分点至7.94%。

第一次给出审慎的推荐评级。预计公司2020-2021年的EPS分2.86元,3.5元的PE分48次和39次。公司提价和扩销片仔癀系列产品有望迎来量价上涨,日化产品有望首次笼罩连续放量,给予审慎推荐评级。

风险警告。R&D的进度低于预期,销售额低于预期,产品比较安静,有风险等。

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